財經豫言|人民幣匯率持續走低，釋放出哪些市場信號？

8月30日，美元兌離岸人民幣匯率跌破6.92，在岸人民幣兌美元跌破6.91，美元指數依然飆高。

今年以來，人民幣匯率走勢可謂一波三折。

開年前兩個月，人民幣匯率延續去年的強勢，3月初升至6.30附近，一度被貼上“避險貨幣”標簽。至4月底開始急劇下跌，到5月16日跌至6.80附近，較前高最多下跌7.2%。5月17日起，止跌回升，中間價和收盤價最多分別升至6.6550和6.6457，之后圍繞6.70上下波動。

8月10日開始，美元指數在下行后迎來拐頭向上的趨勢，人民幣匯率貶值壓力更加凸顯。

當下，人民幣匯率為何會出現大幅波動？未來，貨幣政策走向如何？匯率波動對實體經濟又會產生哪些影響？

8月26日，中原銀行組織開展了第二期中原博士沙龍活動，邀請興業證券資深研究員（人總行外管局博士后）、河南省工信廳、河南社科院、鄭州大學、河南大學、中國銀行河南省分行、中瑞集團、香港盈控、陽光金科、國機集團、高新區管委會等20人，通過線上、線下的形式對近期匯率波動原因、貨幣政策方向和匯率走勢進行了判斷和展望。

人民幣匯率大幅波動，原因何在？

匯率的大幅波動與國內外經濟局勢是分不開的。

“其實匯率就是價值流動的基本預測，匯率的長期趨勢受國際收支影響比較大。”對此，興業證券資深宏觀經濟研究員王笑笑表示，一方面美元指數持續上行，另一方面，國內經濟基本面走弱，再加上央行層面的再降息以及外資參與國內債券市場共同造成了當下人民幣貶值的現象。

首先，聯儲在降息表態方面的變化，使得市場對聯儲的加息預期強化。其次，七八月份以來，歐洲能源價格持續走高，造成整個歐洲的債務風險壓力上升，歐元目前則呈現出較軟的態勢，二者疊加造成美元指數的沖高，對人民幣施加了一個貶值的力量，這是人民幣匯率走弱的一個因素。

“可能會有人疑惑，此前在五月份，美元也強勢走高，但表現在人民幣方面卻并沒有出現貶值現象。這是因為當時的情況不具備的一點是，市場對國內經濟上行擁有一定的期望，正是這一點抵充了美元指數上行的壓力。”王笑笑這樣說。

7月份以來，國內經濟基本面相較之前走弱，市場層面對經濟下行的擔憂加大，也造成了近期人民幣的貶值。

短期來看，人民幣貶值有包括宏觀經濟、利率情況、通貨膨脹情況以及美元支付等基本面因素，從交易層面來看，重要事件、離岸市場以及政策的調節都是人民幣匯率變化的影響因素。

當下，全球經濟疲弱、中美經濟體背離，美聯儲預計在年內還會加息，人民幣匯率壓力依然存在。對此，鄭霄鵬博士表示，人民幣貶值更多是被動的貶值。“受疫情和俄烏沖突影響，歐洲經濟各方面都比較疲弱，如今，歐元對美元走勢已經破1，預計未來歐元疲弱態勢依然不會改觀，以此也造成了美元指數的上揚態勢，對人民幣也會造成影響。”

下半年，貨幣政策走向如何？

“相比美國，我國經濟有一定的韌性，國內經濟增長的能力會大一些。”鄭霄鵬認為，未來，人民幣不存在持續貶值的基礎，但在短期內還會有雙向波動的可能。

美國為振興經濟，操控美元造成了通貨膨脹，為制止通貨膨脹，美國選擇了加息。而中國自疫情以來，在國家的管控下，物價水平并未提高，貨幣政策相對寬松，近期執行降息政策，如此造成了美國的高利息，中國的低利息。由于資本趨于利息的本性，近期人民幣貶值嚴重。

河南省社科院研究員唐曉旺認為，中國經濟有一定的支撐，下半年的宏觀數據會有所改善。“出口貿易對人民幣走勢的支撐以及人民銀行對降息的反向操作，會在一定程度上穩定人民幣匯率，所以，下半年人民幣匯率破7的可能性不大。”

對此，中國銀行河南省分行授信管理部助理總經理吳睿杰稱，2017年，人民幣有過類似的弱勢情況，但在宏觀調控之下，人民幣匯率還是被控制在了關口之內。在當下保增長、保就業、保民生、保穩定的政策驅使下，未來的貨幣政策依然會維持相對寬松的狀態，但資本依然會向美元升值方向流動，人民幣匯率承壓依然存在。

“我國的貨幣政策面臨著自身的經濟增長、通貨膨脹和匯率的三重壓力，是否能繼續堅持相對寬松的貨幣政策，維持相關經濟增長，其中的韌性比較大。”吳睿杰這樣說。

當下，人們可能會擔心人民幣貶值對國民經濟造成約束，對此，王笑笑認為，“811會改”以來，國內市場的匯率機制已經變得更加靈活。

“保持韌性的出口為國際收支提供了一定的安全邊際。此前，國外資金流入國內造成了一定的資金積累，由此，在跨境資本流動方面我國也有一定的安全邊際。并且，近期債券市場壓力雖然比較大，但股票市場維持著比較穩定的局面，市場對人民幣匯率的預期已經指向了升值方向。”吳睿杰表示，下半年，美聯儲可能會持續加息，美元依然會表現出強勢的局面，要持續關注美國美元指數和歐洲歐元指數，政策干預的關鍵點則在于做出相應的舉措來調節匯率。

受疫情和國際經濟形勢影響，當下居民的消費力下降，鄭州高新管委會石佛園區金融部部長緱寧稱，刺激消費最直接的是讓企業、居民拿到錢，企業能貸、敢貸、能把錢用好是實體經濟趨好的關鍵。所以在一定的審核范圍內，下半年的貨幣政策可能會出現一定程度的“放水”，會逐步精準到個人進行波動。

匯率波動會對實體經濟產生哪些影響？

匯率波動表現在實體經濟方面主要是對進出口部門的影響，當下，國內的進口部門需要提振，中國的出口也會得到進一步發展，另外，大宗商品價格有一定變動。

對此，唐曉旺則提出，人民幣貶值對宏觀經濟會產生正反兩方面的影響，需要客觀分析，理性面對。

在國際貿易方面，人民幣貶值對出口型企業有利，出口型企業獲得發展的同時也意味著國內產能會有所擴大，體現在就業方面，可能會產生更多的就業機會。進口型企業的壓力則體現在輸入性膨脹所導致的進口商品價格提升上，并且，進口商品價格提升可能會促使國內商品價格的上漲，消費力下降，從而改善國際收支。

“雖然從長期來看，人民幣匯率波動有一定的支撐，但短期匯率是很難捉摸的，而實業企業面臨的業務主要是短期的，所以我們無法去賭也不會去賭匯率的走勢。”河南中瑞集團有限公司融資部總經理景夢迪表示，中瑞集團每年煤炭的進口量在兩億噸，占全國進口煤炭量15%左右，是國內民營企業中的龍頭，作為單邊的貿易進口企業，鎖定匯率很重要，但對于實業企業來說，預判未來的匯率走勢很難。

對此，中原銀行東風南路支行行長朱云龍稱，工業企業主要是短期業務，平臺企業則以盡快發債為主。匯率波動帶來銀行業對長周期資金需求的思考，在外匯市場上，既要關注短期利率變化和未來預判，更重要的是采取金融措施，借助金融工具做好對沖，避免風險。

交易市場方面，量投科技合伙人、香港盈控總經理陳小龍表示，從過去半年的全球交易市場來看，有三分之一的機構已超預期完成當初的目標，所以交易市場是比較喜歡波動的，當下大部分交易員對下半年的交易環境持比較樂觀的態度。

疫情反復多發對國內經濟活力造成了一定的沖擊，下半年拉動經濟的三駕馬車會受到多種因素影響。鄭霄鵬稱，疫情以來，人們對消費的報復性反彈抱有預期，但從實際情況來看，疫情對居民收入的沖擊已經遠超報復性反彈的預期，消費恢復態勢依然不太牢固。從投資情況來看，基建投資的實際情況也不理想，如今，專項債使用已經出現“錢等項目”的情況，造成了資金閑置。

“此外，人民幣貶值表現在金融市場，可能會造成資金的外流，出現股市利空、債市利空現象。比如樓市資金外流導致流動性緊縮，影響房地產融資，不利于房地產復出。”唐曉旺如是說。（作者：沙靖涵）